镇洋发展在上交所主板成功上市

2021.12.31

  在中心产物烧碱中心合作力不强、氯碱营业团体红利才能下滑的趋向下,镇洋开展将IPO召募资金局部用于年产30万吨乙烯基新质料项目,公司逆势开展毛利率程度更低的PVC营业,对团体红利程度的提拔仍未可知。

  9月23日,浙江镇洋开展股分有限公司(下称“镇洋开展”)IPO申请经由过程上交所主板发审委的考核,10月15日,证监会按法定法式批准了镇洋开展的首发申请,11月11日,镇洋开展在上交所主板胜利上市。

  招股书显现,镇洋开展此次在上交所主板上市,刊行股分数目为6526万股,公司拟召募资金3.58亿元,局部用于年产30万吨乙烯基新质料项目。

  建立于2004年的镇洋开展主停业务为氯碱相干产物的研发、消费与贩卖,接纳国产业业政策鼓舞的零极间隔子膜法盐水电解工艺消费烧碱,联产出氯气、氢气,并以此为根底开展本身的碱、氯、氢三大产物链,详细包罗氯碱类产物、MIBK类产物和其他产物,此中,氯碱类产物次要为烧碱和氯化白腊,包罗20%、30%、32%、48%浓度液碱、液氯、氯化白腊、次氯酸钠(含84消毒液)、高纯盐酸、副产盐酸和氯化氢气体;MIBK类产物包罗甲基异丁基酮(MIBK)、二异丁基酮(DIBK)和甲基正戊基酮的高沸酮和羟基酮混淆物(KB-3);其他产物包罗产业氢气及大批的商业产物。

  由此可知,镇洋开展主停业务产物次要为烧碱、氯化白腊、MIBK类产物,但颇让市场不测的是,公司此次IPO召募资金局部用来投向非中心营业的乙烯基新质料项目,此举使人难以了解。

  2017-2019年及2020年前三季度(下称“陈述期”),镇洋开展完成停业支出别离为11.83亿元、11.54亿元、11.37亿元、7.75亿元,完成净利润别离为1.02亿元、1.08亿元、1.27亿元、0.63亿元。从完整年度的2017-2019的数据来看,公司营收根本保持在11亿元多一点的程度且略有下滑;虽然上述3年净利润有所增加,但增幅其实不大,2018年、2019年的增幅别离为5.88%、10.56%。

  招股书显现,镇洋开展氯碱类产物次要为烧碱、氯化白腊、MIBK类产物;此中,公司支出次要来自烧碱产物,陈述期内的支出占比别离为64.78%、58.74%、54.45%、44.06%。虽然三个完整年度的2017-2019年支出占比均在50%以上,但却逐年下滑,身为中心产物的烧碱中心合作力其实不强,或与其市场占据率和价钱下滑有关。

  数据显现,2017-2019年,镇洋开展烧碱产物产量别离为26.05万吨、24.84万吨、28.07万吨,市场占据率别离为0.79%、0.73%、0.81%,看似保持在0.8%阁下的程度,但与行业龙头公司比拟则相得益彰,如中泰化学市占率为3.53%、新疆天业为2.65%,别离为镇洋开展2019年最高值的4.36倍、3.27倍;比拟之下,公司所谓中心产物的市占率差异较为较着。

  除市占率不占劣势外,镇洋开展烧碱产物的单价连续下滑更是对其支出增加构成较大的掣肘。数据显现,陈述期内,公司烧碱的价钱从2999.78元/吨降至1703.33元/吨,3年多工夫降幅高达43.22%,已靠近腰斩。

  实践上,关于镇洋开展主停业务毛利率颠簸较大且低于偕行业上市公司均值,差别产物毛利率颠簸趋向存在差别这一成绩,发审委也赐与重点存眷,并对公司停止了四个方面的询问:(1)阐明主停业务毛利率颠簸较大且低于偕行业上市公司均值的缘故原由及公道性;(2)阐明各种产物毛利率颠簸较大且颠簸趋向存在差别的缘故原由及公道性;(3)阐明直销、经销毛利率的差别较大,和液氯直销毛利率为负值的缘故原由及公道性;(4)阐明氢气产物消费本钱、毛利率的核算历程,氢气作为原质料的负项目在ECU总本钱中扣除后,能否招致合计的主停业务本钱低估。

  大概是对公司主营产物的合作力自信心不敷,因而,镇洋开展此次将IPO召募的一切资金局部用以建立“年产30万吨乙烯基新质料项目”,很有“背注一掷”豪赌乙烯基新质料开展远景的决计。但值得留意的是,乙烯基新质料指的是聚氯乙烯(PVC),而聚氯乙烯当前并非公司的次要产物。

  招股书显现,镇洋开展次要处置氯碱相干产物的研发、消费和贩卖,公司的氯碱相干产物包罗烧碱、氯化白腊、MIBK、液氯、次氯酸钠等;聚氯乙烯属于氯碱行业下流使用,是天下最大的有机耗氯产物之一,能充实够操纵公司的充裕氯气,进步氯碱安装综合经济效益。

  今朝,镇洋开展的烧碱产能曾经到达35万吨/年,假如持续纯真扩展烧碱等产物的产能,公司的边沿效益大几率会逐步递加。大概恰是由于PVC是天下最大的有机耗氯产物之一,促使镇洋开展试图转向PVC营业开展。与此同时,氯气作为烧碱的联产物,不容易运运输和贮存,市场贩卖半径也遭到严厉限定,因而,经由过程开展氯碱产物能够自我消化氯气,今朝,镇洋开展氯碱安装氯气产能约为31万吨。为完成氯碱消费均衡,公司曾经开展了一系列耗氯产物,但该系列产物团体经济效益不高,特别是PVC营业的毛利率也差强者意。

  按照招股书的表露,中泰化学的PVC产能在天下范畴内处于抢先程度,新疆天业也是PVC行业内龙头之一。2018-2020年,中泰化学PVC营业毛利率别离为27.09%、28.09%、28.68%,新疆天业PVC营业毛利率别离为27.09%、18.26%、29.07%。除2019年新疆天业的毛利率有所下滑外,其他年度中泰化学和新疆天业的PVC营业毛利率均靠近30%,红利才能在氯碱行业中位于前线。

  不外,从团体表示来看,氯碱营业的红利才能其实不悲观。澳门网站免费资料虽然中泰化学本身氯碱营业的毛利率仍远高于PVC营业的毛利率,但比年来呈不竭下滑趋向;2018年,中泰化学氯碱营业的毛利率高达59.27%,到2020年则降为35.84%,大幅降落23.43个百分点,已靠近PVC营业的毛利率程度。当前的成绩是,在氯碱营业团体红利才能下滑的趋向下,镇洋开展逆势开展毛利率程度更低的PVC营业对提拔公司团体红利程度有何增进感化?

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